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民和股份:12 年超预期品种 建议积极关注

2012年03月21日   www.chaoguba.com   来源:炒股吧   文字大小:【】【】【

民和股份:12 年超预期品种 建议积极关注

  事件:

  公司发布11年年度报告:全年实现营业收入13.45亿元,归属上市公司净利润1.87亿元,分别同比增长34%和321%,对应EPS1.24元。

  公司业绩分析:

  1)鸡苗价格上涨驱动公司利润同比大幅增长:根据我们测算,11年公司销售商品代鸡苗1.5亿只,与10年相比略有下滑5%;单苗价格3.6元/羽,同比上涨64%,量价齐升驱动公司鸡苗业务收入增长53%,毛利率达到41%,同比提高20个百分点。

  屠宰业务实现收入6.81亿元,同比增长25%。我们预计屠宰量同比增长10%,价格上涨17%,毛利率达到7.74%,同比提高2个百分点。

  2)单第4季度来看,公司略有亏损,第4季度公司实现营业收入3.48亿元,实现归属利润-0.02亿元。主要原因系鸡苗价格四季度大幅下跌所致,尤其是12月份,商品代鸡苗价格一度维持在1元左右,拖累公司全年业绩。供求平稳,成本与下游需求支撑景气周期:

  鸡苗价格的波动对民和业绩至关重要。鸡苗大周期关注祖代引种量,从祖代种苗到商品代肉鸡出栏,该周期长达1年之久;小周期主要在年内显现。

  供给端受疫病冲击,除供给端冲击外,需求端淡旺季也较为明显,导致价格巨幅波动。年后商品代鸡苗今出现较强的补栏,鸡苗价格从低点不到1元/羽反弹至4.5元/羽。

  目前而言,下游毛鸡、鸡肉价格维持在高位,与上游成本对商品代鸡苗价格有所支撑,12年禽苗仍将处于景气周期。

  12年超预期品种,维持买入评级:

  整个畜禽养殖是我们12年以来强烈推荐板块。而民和有望成为12年超预期品种:传统养殖屠宰业务为公司提供基础的业绩支撑,有机肥新业务则提升公司想象空间。我们预计公司12-14年EPS分别为1.12、1.65和2.12元,给予12年30-35倍PE,目标价33.56-39.16元,维持买入评级。

  风险提示:

  价格波动及疫病风险。

(责任编辑:admin)
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