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酒业成为防守性板块

2016年05月11日   www.chaoguba.com   来源:炒股吧   文字大小:【】【】【

酒业成为防守性板块

  正处于复苏的轨道上。在2016年第一季,酒业(包括烈酒和葡萄酒)是A股市场其中一个实现净利润同比增长的板块。在2013和2014年,国内的反贪行动影响了酒业的表现,而行业现时已开始复苏,这亦部分导致企业录得盈利增长。在从前,该行业有三分之一的需求来自政府,但在反贪行动展开后,来自政府的需求变得低迷。该行业的复苏主要由大众市场消费的增加所推动,而该消费是由个人和企业需求所驱动。根据WIND,中国酒业经过了2013 - 2014年两年的调整后,在2015年已回复增长。在2015年1 - 10月,中国酒业的净利润增长5.5%,对比2013年和2014年的净利润同比下跌12.6%和1.9%。净利润恢复增长部分是由于企业更严格控制成本,以及平均售价趋稳所致。葡萄酒板块亦于2015年1 - 10月实现产量加快增长(上升9.8%;对比2014年增长5.3%;2013年下跌27.2%)。在2016年春节期间,酒业(包括烈酒和葡萄酒)的增长快于平均水平,这反映增长势头持续。虽然暂时未有新的行业数据,但A股酒业公司的第一季业绩显示,行业盈利在2016年继续复苏。平均而言,A股上市的白酒公司包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖和张裕葡萄酒,2016年第一季的净利润同比增长约19%。
 
  增长前景清晰的防守性板块。股价表现方面,A股上市的酒业公司在过去一个月/三个月/六个月内上涨4.5%/18.4%/1.4%,跑赢A股大盘同期内的表现(-5.1%/2.5%/-22.3%)。市场现时将A股上市的酒业股视作为防守型股份,因为它们2016年的盈利增长可见度高于其他行业。据彭博社报导,领先的酒业公司包括贵州茅台和五粮液,其季度预付收入创下三年新高,显示增长势头拙续。五粮液还将平均售价上调了3%,并于2016年3月26日生效,上调价格主要是由于产品的需求强劲。尽管经济增长放缓,中国的投资者正在恢复对酒业的信心(尤其是中国白酒)。我们认为,在可支配收入上涨的情况下,该行业将继续增长。
 
  香港上市的公司也跑赢大盘。在香港上市的酒业股份包括中国食品[0506.HK]、银基集团[0886.HK]、天喔国际[1219.HK]和通天酒业[0389.HK],它们的股价在过去一个月/三个月/六个月的平均变动是/1.4%/15.0%/- 9.7%,跑赢恒生指数和国企指数。我们认为,它们的股价跑赢大市部分是由于市场认为它们可受到A股酒业股的提振。
 
  天喔国际自2010年起已一直在转型为一家自家品牌制造商。公司的自家品牌产品收入比例由2010年的23%上升到2015的44%。相对第三方品牌,公司的自家品牌产品有较高的毛利率(2015年为29.4%,第三方品牌为10.8%)。由于进行了转型,其综合毛利率从2010年的9.2%增加到2015年的18.7%。公司管理层认为,随着自家品牌的收入贡献上升,公司的综合毛利率将继续改善。在2016年4月,天喔国际同意向上海糖业烟酒出售南浦2%股权,交易后天喔国际在南浦的持股比例为49%。公司的持股下降有助于缓解市场对有关公司与南浦关连交易的忧虑。第三方品牌的酒精饮料占天喔国际总收入的40%,该分部的产品包括白酒、葡萄酒、中国葡萄酒和啤酒,涉及多个国际及国内的知名品牌,如马爹利、轩尼诗、人头马、卡罗·罗西、朝廷与茅台。随着公司不断调整业务,并优化其第三方品牌组合,该分部2015年收入同比下降20.4%至19.63亿元人民币。该分部2015年毛利润也同比下降0.2个百分点到12.3%。天喔国际管理层认为,调整期已经结束,而第三方品牌酒类业务在2016年将不再拖累收入增长。根据市场共识,天喔国际的2016年市盈率为8.6倍,较16倍的同业平均水平大幅折让。我们相信,天喔国际也将是中国白酒市场增长的受益者之一。随着天喔国际的自家品牌产品的销售份额增加、市场对白酒行业的兴趣增加、公司与南浦的关连交易减少,公司的利润率有望提升,而股份亦有望得到重新估值。
 
  银基集团是五粮液最大的经销商之一,公司正在从网上销售占比增加之中受益,平均而言,网上销售在2016年占总收入20%。管理层的目的是在2017年将网上销售占比提升至50%。我们理解到,投资者对银基集团仍抱持谨慎态度,因为其盈利记录较为波动。然而,由于整个白金酒行业见底复苏,这应有助减轻投资者的担忧,而公司在下一个年度公布的业绩(其财政年度截至3月)将提供一个良机让投资者重新评估该股份。五粮液提价对银基集团亦是为正面。
(责任编辑:vv)
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