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民族证券:反弹空间看量能 反转条件仍不具备

2012年04月07日   www.chaoguba.com   来源:炒股吧   文字大小:【】【】【

民族证券:反弹空间看量能 反转条件仍不具备

受温总理表示“尽快出台预调微调措施”、QFII和RQFII扩大规模以及新股发行制度改革等消息面利好的刺激,A股市场在严重超跌后迎来技术性反弹。遗憾的是,两市成交量只有1363亿元,反弹中放量并不充分。如果成交量不能继续放大,则继续反弹的空间将受到制约。值得关注的是,期指质量合约1204前20大多空持仓由节前的净空单9559张,减至本周四的5529张,空头主力大幅减空单4030张,透视出A股市场从空头占据优势,转向多空力量重新回归平衡。

最新的数据显示,3月PMI为53.1%,比上月提升2.1个百分点,虽然略小于历年3月环比的3.1,但考虑到PMI自去年11月见底以来,已经连续4个月位于50以上,表明经济复苏的趋势仍在延续,并没有明显的减弱。但考虑到出口增长缓慢,投资增速改善受限于贷款增长疲软,企业库存压力较大等因素,经济增速短期仍难以企稳回升,目前经济复苏力度仍偏弱。我们预计,当前经济虽然有触底回升的迹象,但由于环比改善有限,一二季度同比增速仍将处于持续探底的过程中,而三季度后经济增长才有可能出现明显的改观。

截至4月5日,共有1347家上市公司公布了年报,2011年实现净利润同比增长14.01%。其中,12家上市银行实现净利润8489亿元,同比增长28.62%,相当于1347家公司净利润的48.60%。若剔除银行,余下的1335家公司实现净利润同比增长只有2.93%。目前A股市场正处在上市公司净利润双下滑期,即2011年净利润同比增长比2010年下滑,预期2012年净利润同比增长将继续下滑;2011年二季度后,上市公司季度净利润同比增长连续3个季度环比下滑,预期今年二季度净利润环比将继续下滑。

目前有一个误区,就是只要沪深股市引入资金,A股运行趋势就出现大的转折。其实,无论是美国实施401K计划,还是QFII实行和扩容,与股市趋势出现大的转折并没有必然的联系。

4月3日,管理层宣布RQFII投资额度新增500亿元,合计至700亿元;QFII投资额度新增500亿美元,总投资额度达到800亿美元。虽然其对A股市场有利好刺激,但持续的时间恐怕很短暂。从2002年推出QFII试点,投资额度40亿美元,到2005年7月QFII投资额度增加60亿美元至100亿美元,再到2007年12月QFII投资额度扩大至300亿美元。不难发现,之前2次(QFII试点和投资额度扩大至300亿美元)并未改变A股市场的调整走势。

而2005年7月QFII投资额度增加60亿美元,随后A股市场迎来一轮超级大牛市。但我们认为,998点开始的大牛市与QFII投资额度的增加并没有必然的联系。2005年,沪深上市公司净利润同比下降1.23%。而2006年、2007年,上市公司净利润同比增长46.8%、47.94%,上市公司业绩连续两年出现跳跃性增长,是998点开始大牛市的决定性因素。

此外,前期市场热议“养老金入市”,并拿它和美国401K计划对比,称之为中国式“401K计划”。美国401K计划始于20世纪80年代初,推出后适逢上世纪美国超级大牛市。因此,很多投资者期待“养老金入市”能克隆美国1980年-2000年那一轮超级大牛市。客观的分析美国这轮大牛市产生的原因后,发现美国401K计划是1980年-2000年大牛市的推力之一,但并不是最重要的原因,更不是唯一的因素。

首先,1980年-2000年是近百年来,全球经济发展的黄金20年,以互联网为代表的高科技拉动了全球经济的高速增长;其次,在全球经济高速增长的背景下,美国的企业保持盈利的高速增长,并诞生了微软、思科、戴尔、甲骨文、苹果等一批高科技领域的巨头;第三,上世纪80年代以来,欧美企业陆续推行的经理股票期权计划(ESO),员工持股计划(ESOP),极大地激发了公司管理层和员工的工作热情,有利于公司经营业绩的持续提升;第四,美国股市的上涨吸引了全球资金的介入,这其中也包括美国401K计划的资金,而美国股市也从美国人民的股市,成为全世界人民的股市。

归根结底,一轮大牛市产生必须具备的两个条件:其一,企业利润的持续大幅增长,这是大牛市的根本(决定性因素);其二,相对于存量资金而言,大规模增量资金的持续介入,也是大牛市不可缺少的条件。目前A股市场这两个条件都不具备。4月份是年报、一季报密集公布期,将有大量的业绩不理想的公司公布报表,对相关公司的股价有负面影响。短期内,受消息面的刺激,A股市场将围绕2300点震荡整理,并完成超跌后的技术性反弹。(民族证券 徐一钉)

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