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亲历者说:从创业看成长股投资

2016年11月28日   www.chaoguba.com   来源:炒股吧   文字大小:【】【】【

亲历者说:从创业看成长股投资

昨天是新财富颁奖,应该算机构投资者的嘉年华,今天算中国最大的非机构投资者的嘉年华。

我跟在座的大部分老师可能有一点不一样的是,我是纯科班出身,从公募基金出来,2014年自己参与做了一家还算成功的私募基金,今年着手创立一家互联网公司。今天我的题目是:创业视角看成长股投资

我自己严格意义上说也是价值投资者。当自己从一个投资者转变成为一个创业者,“从看到干”的过程,使得我的一些观念和看法也发生了一些改变,真正意识到价值股、成长股的区别到底在哪儿、核心在哪儿。今天就给大家做一些分享。主要讲三个部分:

一、从0到1型公司的认知盲点

二、从创业经历看成长股基因

三、创业和投资的那些共振点

如果说大家讲投资就是一场长期的滚雪球,我更愿意从三个纬度来看待这个雪道和雪球的核心特征:长度、高度、坡度

当我还是一个机构投资者的时候,其实我有一个认识,雪道远远比雪球要重要,商业模式比经营周期要远远重要得多。当然,大家做研究、做投资起步,是老老实实的研究公司业务、经营周期做起,例如一家公司的基本架构、财务特征,还有最核心的的发展战略。可是,在经过多次折腾和身份切换后,我觉得这样一个框架存在不少盲点,怎么说呢?

让我们来看左边这个图,如果我们从零轴开始画出一个小的区域,其实对任何行业和公司都是一个未知的真空区——也就是我们所总结的一切规律和理念基本仅适用于成熟公司,而不适用于这些公司的早期阶段。大家刚才分析房地产的高与低,银行股的便宜或贵,或者各种类型和行业股票的好和坏,更多的是用归纳法来总结过去,然后用演绎法来推演过去。但是,对于零轴附近的盲区该怎么分析、怎样破解,我觉得可能实践可以告诉我们一些不一样的东西。

公司有两种类型,一种是“1到10”型,另一种是“0到1”型。“归纳法”对于“0到1”型的创业公司却很难适用。

原因在哪儿呢?先看三个例子。

1, 微博。微博涨了3倍以后,才被发现原来是有价值的,价值体现在向三四线城市的下沉,体现在对年轻人而非意见领袖的渗透,体现在内容的视频化之上。但是此前,在微博股价极其低迷的阶段,这些一直存在的趋势为什么鲜有提及?

2, 陌陌。从2015年进入直播,到今年取得大丰收,对于陌陌来说,是可预见的基于战略的系统规划吗?至少据我的了解和观察,不是。在决策上线直播业务期间,公司经历了激烈的争吵,最后下定承受一定亏损、放手一搏的决心才决定上马。但是,短短半年直播就出乎意料的盈利了,且在2016年就有可能带来1亿美元的净利润。如果基于过去的经验来做推演,能够预见这个趋势吗?

3, 格力电器。2013年我做了下面这张表,关于格力电器、青岛海尔、美的集团三家公司ROE驱动因素的分析和变化趋势的预测。当时得出这么一个结论,就是格力从企业经营的角度2013年以后就已经亢龙有悔了或者说它的优秀就此止步了虽然其股价在2013年以后涨了很多但更多来自于估值的变化而非公司内在价值的真实增长所以到今天,很多人吐槽格力收购银隆很不靠谱,但在事前不那么容易做出这个判断。因为,它的利润依然很好,估值依然很低,你不容易看出来它的缺点在哪。

 

 

举这三个例子,原因就是我们长期以来所做的从1到10的研究方法,本质上在关注什么呢?我们一般在谈行业周期,谈竞争格局,谈经营战略。要了解这些,你多看年报,多听企业高管路演、多看券商研究员报告,然后多做国外、国内的案例对比,基本可用得出靠谱的结论。

但是,我越来越认为在“从0到1”的公司里面,这样一套理论是不太适用或者存在很大的认知盲区。以下,我们就来探讨这个盲区应该怎么突破。

首先,针对它们二者的研究角度存在非常大的差异。

“从0到1”的公司,需要看的只有三点:第一个方向,第二个团队,第三个资源。

“从1到10”的公司是看行业是什么属性,竞争是什么格局,战略方向到底是啥

还是举例来说明。以段永平投资网易8年获利100倍这个经典战役为例,我根据自己的投资和创业心得,推断他自己能成功实现这笔投资的核心有两点:第一点,是他做小霸王的过程里面,对游戏行业需求的深刻理解,这种理解能力应该会超过几乎全部的基于逻辑和案例去做分析的投资者。第二点,我个人推测,极有可能是对丁磊个人的信任或者说相对融洽的沟通。这两点因素,可以说在座的99%的人,包括我在内都不具备。但是一旦具备这种对需求和企业家的深刻理解,才可能让他将网易持有八年,耐心获取100倍收益。这种判断和定力,不太可能是读书破万卷,下笔如有神后的成果。

所以,在方法论上,如果是从“0到1”型的公司,我倾向于看两点:第一,是否足够理解这项业务

(责任编辑:vv)
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