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想真正搞懂估值,理解这个指标很关键

2017年02月06日   www.chaoguba.com   来源:炒股吧   文字大小:【】【】【

想真正搞懂估值,理解这个指标很关键

  这一篇也是“估值(三)”的续,没按计划开始写长期估值的原因同上一篇一样,朋友提的问题很有价值,我写的时候没多想,所以继续回答朋友提的问题兼写如何看待净资产收益率的问题。

  问题二:你提净资产收益率时,说到“7%并不是一个很高的数字......达15%就让人侧目了”,何以说7%不高?15%侧目?不知你是否记得,曾经我问过如何看待这类数据,你曾说具体标的具体判断。那现在具体标的就在这,你说出7不高,15侧目,对于你来说,你是清晰佐判原因的。假若我拿一个其他标的,看表说话,知道它的净资产收益率是10%,但它是高?不高?

  还是一样从头说起。净资产收益率常被简称ROE,是来自RateofReturnonCommonStockholders’Equity,所以净资产收益率很好理解,是净利润与平均股东权益的百分比,具体来说就是公司税后利润除以净资产得到的百分比率,由于不同的分析目的,ROE在实务中拥有很多不同的计算变形公式,但作为普通投资者不需要太伤脑经,我们只需要知道这个指标反映股东权益的收益水平和企业资本使用效率,ROE越高,所投入资本的投资收益越高就可以了。如果有投资者想深入研究影响ROE的内部经营要素,最好的办法应该是从杜邦分析入手,清晰明了又实用。

  那么究竟多少算高,多少算低,我们做投资决策时又如何取舍呢?这个是没有绝对定义,不同行业,不同周期都是各不相同的,只能根据多方面因素考虑,一事一议。但是通过不断学习和投资实践,确实可能形成一定的认知,我把我的想法讲出来,大家指正。

  我们先从低的一面说起。

  在网上找了监管层的相关规定,可能不全面,但大概意思就是这样吧,《关于做好上市公司新股发行工作的通知》指出,上市公司申请配股,除应当符合《上市公司新股发行管理办法》的规定外,公司最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%;扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比,以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据。上市公司申请增发,除应符合《办法》的规定外,公司最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%,且预测本次发行完成当年加权平均净资产收益率不低于6%。

  基本上这就是明确指出的底线了,6%这个指标是比较讲究的,它综合考虑了近几年的存款利率水平,并留有一定安全裕度。事实上在A股,年度ROE低于这个底线的企业大有人在,这条规定就挡住了一部分把手伸向不明就里的普通投资者的缺德鬼。这个很好理解,你有一个生意,想让我投钱,可是收益跟银行存钱差不多,那我还投你干嘛呢?所以聪明的庞氏骗局设计者都是把ROE提高到20%以上,老人家们才会动心。投资实务中,不一定以6%为限,也许就是有例外呢。不过如果ROE靠近定期存款利率就要小心了,因为大部分情况下,投入的资本基本失去获利性,倒不如解散公司去存银行。所以银行定期存款利率是ROE红线,ROE前面还要加上两个字“长期”。

  为什么一定要加上“长期”,这就还是要扯到ROE本身定义上。无论是反映净资产赚取利润结果的动态的加权净资产收益率还是着重体现年末情况的静态的摊薄净资产收益率,对于内部经营者和外部投资者来说都要充分考虑纵向的趋势发展问题,以便进行决策。为了更加清晰的看到企业ROE的未来趋势,通常这个周期要5个会计年度。

  可即使这样,分析仍然是不足的,因为上市企业是要放在市场中去做多角度比较的。

  太阳底下从来没有什么新鲜事,无数双眼睛审视下,想在几千家公司中去优中选优无疑是件困难重重的事,对此我并没有什么高见。真正把这件事想得透彻的是股神巴菲特巴菲特认为,ROE是衡量一家企业盈利能力大小的很管用的指标,所以,要选择ROE指标高的企业作为投资对象。对于他来说这个指标重要到什么程度呢,几乎每一年致股东的信中他都会着重说明伯克希尔这一指标的变动,也曾经多次在公开场合谈及ROE的重要,“我宁愿要一个收益率为15%的资本规模1000万美元的中小企业,也不愿意要一个收益率为5%的资本规模为1亿美元的大企业。”,15%的长期复合ROE在美国股市是很难做到的,后来这几乎成为他衡量一家企业是否达到优秀的标准。这个标准放在我大A股也是适用的,而且更加凤毛麟角。

  上面这段话,意思比较简单,巴菲特本人在不同场合还是进行了补充和解释,所以我还是要花些篇幅去解读,更有部分原因是很多人被舆论绑架得只会不自觉地断章取义了,就像王健林说的小目标“先赚它一个亿”,本来是诚心实意告诫创业者要脚踏实地,不要好高骛远,结果大家一起哄,倒成了被嘲讽的对象,真不知嘲讽者勇气何来。

  解读1:巴菲特认为,净利润的来源不唯一,有可能来自非经常性收益,而这与他追求的确定性不一致,因此惟有将其剥离并将分析周期拉长才能避免陷入尴尬境地,因为非经常性收入很难持续很多年。
(责任编辑:vv)
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