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寻找高质量的价值股 才是真正的价值投资

2017年02月08日   www.chaoguba.com   来源:炒股吧   文字大小:【】【】【

寻找高质量的价值股 才是真正的价值投资

  我们的上一篇文章“用量化的手段复制巴菲特的价值投资 - Part 1”,集中讨论了如何通过指标估值法去做价值投资。通过5种较好的估值指标(收入比,企业收益倍数,现金流比,毛利润比,市净率),投资人能够较好的区分成长股和价值股,并且投资于价值股能够赚取较大的超额回报。一句话:永远不要买贵的股票。

  其实,判断估值只是价值投资的一部分,而另外一部分,则是判断公司的(财务)质量。

  “买股票,我只买打折的好股票”

  “Whetherwe'retalkingaboutsocksorstocks,Ilikebuyingqualitymerchandisewhenitismarkeddown.”---巴菲特

  是的,我们平时也知道便宜没好货的道理。如果一只股票便宜,有可能是财务作假,有可能是公司业务停滞不前,有可能是因为利润空间压缩,等等一系列问题。而这些问题都能通过财务挖掘而或多多少的显现出来。

  股神巴菲特在这方面,绝对是最牛的。我们通过归因分析,来看看股神的历史回报究竟来自于哪里。
  从上图可以看出,在1977年1月到2016年5月之间,伯克希尔的年均回报为17.6%。其中,市场平均回报占到了6.8%,除去因子无法解释的3.6%的超额收益外,质量因子占据了大头,贡献了年化3.4%的回报!看来要想做好价值投资,还要有一双能鉴别高质量股的慧眼。

  质量因子检验

  那么有哪些质量因子可以使用呢?我们从学术论文中选取了5种最常用的质量指标
  在考虑质量之后,回报如何?从我们的上一篇文章可以知道,估值指标中,企业收益倍数(EBITDA/TEV)的表现最好,那我们就用这个估值指标和质量指标搭配使用,用数据和回测说话。

  我们的回测交易规则如下-数据从1971年开始,结束于2015年

  1)每年6月底,我们选取美国市场上所有的中大盘股股票(市值一般在15-20亿美元以上,不包括ADR)

  2)使用这些公司3个月前的财务数据,计算以上的估值指标(目的是为了防止数据错误带来的前瞻性偏见)

  3)剔除所有市值为0和质量指标缺失的公司(数据清理)

  4)在每个估值指标中,从小到大,将公司平均排序成5组。第一组为成长股股票组(企业收益倍数最低的公司),第5组为价值股股票组(企业收益倍数最高的公司)

  5)然后在上述的每个一个估值指标组内,再将股票按照质量指标的高低分成5组。第一组为低质量股票组(比如毛利资产率最低的公司),第5组为高质量股票组(比如毛利资产率最高的公司)

  6)7月的第一个交易日,等权重地在每一个组内买入所有股票。每一组内平均有30-50只股票左右。一直持有12个月,直到下一年的6月底,重复以上步骤。
(责任编辑:vv)
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