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常用估值方法大全,总有一款适合你!

2017年02月13日   www.chaoguba.com   来源:炒股吧   文字大小:【】【】【

常用估值方法大全,总有一款适合你!

  【估的什么值?】我们经常说估值是很重要的。但怎么估值呢?比如我们会这样说:我认为这个公司值30亿;我们认为10倍市盈率是便宜的。觉得上面这些说法,本质上还是去猜市场或者别的投资者会出什么价,还是错的。正确的“估值”,应该是这公司能挣多少钱,以后若干年能挣多少钱。这就是所谓现金流折现法最通俗的说法。

  有个股友的答复是:未来现金流量的现值是估值的唯一正确的方法,也就是投资的王道。巴菲特所有的投资理念的基础哲学就这么一条。

  我认为这个网友把话说满了。的确,现金流折现的估值方法,对于很多行业来说,是不错的估值方法,特别是对于资本支出较少的行业来说。但是,并不是所有的行业的估值都适合用现金流折现这个方法的,比如银行。以招商银行为例,招商银行从2005年至今的现金流量如下:

  银行的现金流量如此不稳定,在有些年份超高,有些年份超低,每年的现金流量都与净利润相去甚远。使用现金流量折现如何估值?巴菲特在1990年左右投资富国银行,当时富国银行正遭受房地产泡沫破灭危机,股价大幅下跌,之后几年的现金流应该也是不那么好看的。巴菲特投资富国银行肯定不是使用现金流折现方法。实际上,用PB给银行估值是比较好的方法。

  邱国鹭先生在《经验就像旧衣服》一文中提到:“比如很多价值投资者爱用的自由现金流指标(巴菲特的“所有者盈余”的概念也与此接近),我在美国使用多年一直得心应手,但是后来在研究韩国、香港和A股等亚洲股票时就发现不太好用。因为在亚洲,制造业的企业多,很多具有先发优势的企业在快速扩张时往往进行大幅资本投入,自由现金流很差,但是其规模优势、成本优势和渠道优势却在扩张中快速得以建立,成长为行业龙头,此时,如果拘泥于自由现金流,反而会错失许多大牛股。美国的情形正相反,其制造业过去几十年都在萎缩,那些进行大幅资本开支的后来都血本无归了,所以资本开支大、自由现金流差的公司股价表现通常不理想。所以说,原则是不变的,但具体的分析方法和分析指标却必须因为国别、行业的不同而有所差异。”

  很显然,那些重资产的制造业的企业,不适合用自由现金流折现。重资产的房地产业也是如此。A股历史上的大牛股,万科A,其股价20多年来,上涨了几百倍,但它的现金流量却经常是负值,或者远低于净利润。极差的现金流量并没有影响人们对万科A的价值判断,因为万科买的土地、造的房子就放在那,人们看的到。

  后续会谈谈估值的几种方法,都是从书本上看到、学到的,欢迎博友们讨论。

  (一)历史市盈率估值方法

  我们判断大盘是否接近底部,一般都是用历史市盈率的估值方法。比如2005年998点时上证指数平均市盈率大概在16倍左右,2008年1664点时上证指数平均市盈率大概在14倍左右,所以在2012年2132点时,上证指数的平均市盈率在13-14倍,参考历史市盈率,基本可以断定是在底部区域。

  下图是上证指数的历史市盈率走势图:

  对具体的企业使用历史市盈率估值,和对大盘的估值一样,也是将历年的市盈率走势记下,用当前的市盈率和历史市盈率对比,看看当前的市盈率在哪个区间。

  招商银行的历史市盈率(网上查的,未核实):

  2002(24.48倍--36.06倍)

  2003(20.25倍--34.71倍)

  2004(17.82倍--22.76倍)

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