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《投资最重要的事》读书笔记:择股不择时

2016年12月24日   www.chaoguba.com   来源:炒股吧   文字大小:【】【】【

《投资最重要的事》读书笔记:择股不择时

价值投资的前提:理解什么是价值

 

在雪球看了一个段子:“我发现让我亏钱的几个股票,一开始我都是抱着短线投机的理念买入的,但是后来它们跌成了渣,于是我就真的成了一名价值投资者。”

在《投资最重要的事》一书中,“准确估计价值”被放在了第三章。文章的开头就写到:“投资若想取得切实的成功,对内在价值的准确估计是根本出发点。”这句话和上面雪球的段子结合起来,现实投资中让人产生亏损的,并不是价值投资的理念出了问题,而是购买的标的发生了严重错误:买贵了。而买贵的前提是:对股票(公司)的内在价值判断错误。

巴菲特说:“股市短期是投票机,长期是称重机。”股票的价格可以围绕价值上下波动,但长期的股票价格走势,一定是公司的内在价值反映。所以,在第三章中,“对内在价值的准确估计”就成为了最根本的出发点。而为了简化起见,霍华德马克斯还把内在价值的评估做了划分,即:基于公司特性的“基本面”分析、基于证券自身价格行为来研究。用简单的话说,基本面分析就是:低于证券的内在价格买入,价格偏离内在价值卖出。基于证券自身价格行为的,自然是将决策完全建立在对未来价格的走势上。

后者,也就是大家通俗意义上的“技术面”:看图看线。

书中对技术面的着墨不多。提到了技术面衰落的部分原因是随机漫步假说的出现。随机漫步假说认为,既往股价的走势对于预测未来股价没有任何帮助。这和掷硬币的游戏一样:即使你连续10词掷出正面朝上,下一次正面朝上的概率仍然是50%。换到投资上,一个公司的股价连续上涨,并不代表未来同样上涨。所以,在A股市场中,“追涨”和“抄底”都同样危险。因为这两个行为,都不是建立在对公司内在价值的合理评估上。

如果说技术分析是一门玄学,价值投资则是有规律可循。比如专利、商标、品牌,现金流等。而价值投资者要做的,则是合理评估了公司的当前价值后,等待价格低于内在价值时,出手。书中的评论中,还提到了巴菲特的贡献:扩充了价值的概念。价值投资不仅仅是“便宜”,也可以是市场上价格极具吸引力的“好企业”。成长的概念被纳入了价值计算当中。

我的理解是:成长股投资,是价值投资的子集。成长投资的前提,是价值。价值投资就是买便宜货。而成长股投资,需要看穿一个公司未来五年、十年的发展。用一种历史感,再来看当前的股价,到底便不便宜。而具体的例子,比如段永平投资网易。段永平是一名价值投资者,同时也是一名成长股投资者。2000年,以低于1美元的价格买入网易,这样做的人,或者说做出这一行为的要求并不难。而难的是段永平可以一直拿到100块、200块。1美元买入的时候,彼此看不出水平,而拿到100元,可能只有几个人。

所以,之前的巴菲特索罗斯的文章中也写了,巴菲特的方法对一般投资者而言,难度更高。因为它要求一个人需要穿越五年、十年的眼光来看一个公司。而不仅仅是简单的“买便宜货”。

世界不可测:择股不择时

正确认识预测的局限性,是投资方法的一个重要组成部分。

而在预测这个词汇上,我觉得可以分为:宏观和标的本身。宏观的预测,在A股投资市场上,主要表现为大盘多少点。很多人总是喜欢预测明年的点位以及指数区间。而现实的情况是,每一年的结束,发现自己都无法准确预测。通过预测点位,大家希望拥有很强的”择时”能力,和市场来频繁的玩“高抛低吸”。但结果都是,好票最后都被T飞了。。

择时的失败,只能说明一个道理:一个人,无法持续拥有择时能力。有人说,2014年年底,预测到了股市可以涨到5000点。那么,我想问:股市跌到2850点,你能预测到吗?2016年的年年初熔断以及现在的3100点,你又能准确预测吗?既然未来不可知,或者说,无法用一种科学的方式预知未来。那么,对于市场的参与者,需要做的就是:承认能力的不足,放弃择时。

在《认识预测的局限》这章中,对预测的思考,总结了一句话:预测的价值很小。

择时的不可持续,剩下留给投资人的,就是择股。这也是书中第15章中提到的《正确认识自身》。“我们不再费力预测周期,而是尽力做好投资并长期持有。”用通俗的话说,我们需要把我们自身,看的更傻一些。严格明确自身的边界。我们不知道自己处在历史的哪一个周期,但是通过努力,我们可以对选择的标的有更深刻的理解,从而对公司的内在价值做出更合理的评估。

剩下的,就是傻傻地:持股待涨。

这个世界,长期择时的能力,不管是索罗斯还是巴菲特,基本是不存在的。而巴菲特信奉“远离市场”。择股,是市场中大部分投资者唯一的通道。而现实更为残酷的是,在择股上,大众也很难做出科学合理的选择。所以,又回到了开头的那个段子。大部分亏损的原因都是:买贵了。而买贵的原因都是对公司的内在价值评估不足,无法做出准确合理的估值。

择股已经那么难,放弃择时吧!

写在最后:所有成功的投资都来自于非凡的洞察力及接近未来的预知

书名为《投资最重要的事》,但一直到最后一章,作者才写到“最重要的事”:成功的投资或成功的投资生涯的基础是价值,你必须清楚地认识到你想买进东西的价值。

成功的投资,核心的前提是认清价值。马克斯谈到,为取得卓越的结果,你必须对价值有深刻的洞察。你必须学会别人不会的东西,以不同的视角看待问题。我们还是以段永平投资网易为例,段永平在网易低于1美元的时候,通过自己对行业的积累和理解,对于网易的生意,段永平拥有深刻的洞察。而拿多少年,就取决于段永平如何给网易估值。

(责任编辑:vv)
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